業績自救“受挫” 百億私募遭遇更強問責

面對3月以來股市持續較大波動，越來越多百億私募機構正陷入產品提前清盤的煩惱。

近日，百億私募機構——靈均投資管理的部分產品也跌破凈值預警線。

靈均投資對此解釋稱，截至4月14日，相關產品托管凈值確實低于預警線0.85元，但相關產品累計凈值為1.01至1.02（運作期間產品有分紅），產品累計凈值仍然高于1。

靈均投資表示，公司接受批評，將改進產品設計，加快投研迭代，做好長期業績，與投資人、渠道客戶共進退。

一位百億私募機構人士向記者透露，這背后，凸顯股市投資風格持續快速切換，正令量化私募機構業績自救征途變得異常艱辛。

“3月以來，我們已對量化策略做了優化，增加了市場中性、統計套利等策略，力爭能迅速壓低凈值回撤幅度。”他告訴記者。沒想到過去三周A股市場投資風格快速切換，令他們多款產品凈值持續下跌。

這位百億私募機構人士坦言，這令他們不得不承受更大的高凈值投資者問責壓力——4月中旬產品最新凈值公布后，越來越多高凈值投資者不滿3月以來產品凈值繼續回撤6%，紛紛要求產品提前清盤與私募機構對3月以來投資虧損“兜底”。

一位第三方財富管理機構客戶總監向記者表示，面對一浪高過一浪的投資者業績問責壓力，如今他們也無計可施。現在他們都不敢再建議高凈值投資者繼續持有等待業績大翻身的那一刻，害怕投資者反而將業績持續下滑虧損歸咎于他們的“錯誤指導”，最終觸發客戶流失。

但他也注意到，也有部分高凈值投資者有意逢低申購私募產品份額以“攤薄”投資成本。

“除非私募機構以往具有很強的凈值收復能力，否則我們不會建議高凈值投資者采取低吸高拋的抄底策略，因為私募機構不同于股票，其投資策略能否適應新的市場環境，很大程度決定了其業績繼續一落千丈，還是成功翻身。”這位第三方財富管理機構客戶總監指出。

策略優化緣何反遭業績滑鐵盧一位百億私募機構投研總監向記者坦言，3月以來他們已對多款產品量化投資策略做了大量優化，包括增加宏觀對沖，市場中性，統計套利等新策略，力爭在緩解產品凈值跌幅同時博取更高的超額回報。

但是，隨著A股市場投資風格持續快速切換且股指回落，這些策略優化舉措收效甚微，導致這些產品凈值依然跌跌不休。

通聯數據Datayes數據顯示，3月份私募行業凈值平均下跌約4.92%，僅有管理期貨CTA等少數策略實現當月盈利，主觀股票多頭、量化股票多頭、宏觀對沖等策略依然出現凈值較大幅度下跌，跌幅分別達到約6.5%、4.9%與4.1%。

在這位百億私募機構投研總監看來，3月眾多量化私募機構策略優化之所以遭遇業績滑鐵盧，主要是受到三大因素影響，一是A股市場的極度風格切換，私募機構目前重倉成長股，但3月以來表現較好的，主要是私募機構持倉較低的地產股、金融股與傳統資源股；二是疫情沖擊導致不少成長股供應鏈出現一定程度影響，令相應股價難免下跌，拖累私募產品凈值持續回撤；三是市場游資瘋狂炒作各類概念股，導致私募機構針對大盤股與成長股所設定的股指期貨套保策略無法實現預期的風險對沖效果。

“過去一周，我們內部也對投資策略調整做了多次討論，多位基金經理都認為這些因素對現有投資策略只會造成短期影響，不會動搖投資策略的長期回報前景。”他指出。但是，越來越多高凈值投資者似乎不再愿意等待業績翻身的那一刻。

他告訴記者，如今在第三方財富管理機構（產品代銷渠道）的牽線搭橋下，每周他們都舉行多次溝通會，向高凈值投資者解釋3月量化策略優化未能達到預期效果的原因，并說服他們繼續持有等待業績翻身。

“目前，不少高凈值投資者態度明顯分化。”上述百億私募機構投研總監表示，部分高凈值投資者理解3月以來產品凈值下跌主要是受到A股市場劇烈波動影響，愿意再持有一段時間等待凈值逐步收復失地，但更多高凈值投資者則認為私募機構理應戰勝一切市場挑戰，要求私募機構必須對近期凈值下跌虧損“兜底”。

私募產品推介開始“趨利避害”？面對持續高漲的高凈值投資者業績問責壓力，多位財富管理機構人士直言他們除了安撫投資者激動情緒，實在沒有新的解決辦法。

“針對量化策略調整緣何遭遇業績持續回撤，我們也與多家量化投資機構做了探討，他們直言量化策略都是根據以往市場環境投資經驗演化而來，面對當前風格快速切換且波動巨大的新市場格局，量化投資需要一段時間的適應，才能找到行之有效的投資獲利方法。”前述第三方財富管理機構客戶總監向記者透露。

數據顯示，這無形間導致私募機構業績明顯分化。數據顯示，86家百億量化私募機構今年以來的平均收益率為-9.12%，僅有10家百億私募機構實現正回報。

一位私募機構負責人向記者透露，這并不意味著實現正回報的百億量化私募機構投資策略已快速適應當前市場環境，而是風水輪流轉因素起到很大作用，因為他們主要采取管理期貨CTA、量化債券投資等策略——今年以來大宗商品價格持續上漲，加之相對寬松貨幣政策令債券價格走高，令上述兩大量化策略取得較好的投資回報。

記者獲悉，這驅動越來越多財富管理機構采取趨利避害的產品營銷策略，向高凈值投資者積極推介這些實現正回報的百億量化私募機構產品，以滿足投資者對資金保本與投資正回報的強烈訴求。

“但是，這種產品推介策略顯得相當短視，因為沒有一個量化投資策略能在所有市場環境保持正回報。財富管理機構還需回歸資產多元化配置的本源，向高凈值投資者推介不同策略私募產品以實現分散化投資獲利。”這位第三方財富管理機構客戶總監指出。但他承認，在當前環境下，這種做法未必見效，因為越來越多高凈值投資者都害怕私募產品凈值快速跌破凈值警戒線，在選擇私募產品時不再考慮投資策略分散化配置，而是盯住產品能否保障本金安全。

關鍵詞： 私募機構 財富管理 投資策略