“道歉信”暴露操盤手困頓：一場止損線引發的底線管理紛爭

今年市場跌幅超出很多人的想象，私募業績普遍不佳，就連百億私募也未能幸免。

今年開年以來的市場調整，對于私募基金來說，已經相當難熬。

據21世紀經濟報道記者了解，近期許多規模超過百億的私募基金的業績已跌近“爆表”的程度，有產品已經跌破預警線、面臨清盤風險。

事實上，包括高毅資產、淡水泉、林園投資、東方港灣、泰潤海吉、漢和資本、正圓投資、寧波幻方量化等多家百億私募已經出現有產品跌破0.8元（一般認為的“預警線”），甚至0.7元（一般認為的“止損線”）的情況。

而近期，已有不少私募管理人公開向投資者道歉。最新的，盤京投資董事長莊濤即是其中一例。

公募基金出身的莊濤，在2021年期間，在北京私募圈一度“炙手可熱”。

在這個背景下，百億私募的風險應對也出現了分化。

18只產品跌破止損線今年市場跌幅超出很多人的想象，私募業績普遍不佳，就連百億私募也未能幸免。

21世紀經濟報道從私募排排網獲得的最新統計數據顯示，截至4月19日，今年以來有業績記錄的98家百億私募平均收益為-9.60%，僅有10家百億私募實現正收益，占比為9.8%。

在虧損的88家百億私募中，50家百億私募今年來收益回撤超過10%，5家百億私募今年來收益回撤超過20%。

按照2022年一季度的數據，亦僅有10家百億私募取得正收益。

事實上，正收益百億私募的核心策略也并不在權益市場，反而主要集中在管理期貨策略（占比高達40%）。

這是由于大宗商品價格在一季度飚漲，而CTA策略主要關注期貨市場。

格上理財的三月份百億私募數據也顯示，表現靠前的管理人為洛書投資、千象資產以及黑翼資產，均為CTA策略。

業績不佳之下，不少百億私募機構旗下產品面臨大幅減倉、跌破止損線、投資者贖回等情況。

據21世紀經濟報道記者了解，私募基金一般設置0.8元的預警線和0.7元的止損線（不過，這并非必然規律，有的私募產品的預警線和止損線高于或低于這些數據，又或者不設置預警和止損線）。

私募排排網最新數據顯示，截至4月19日，包含傘形和分級的情況下，百億私募旗下一共有288只基金累計凈值低于0.8元，其中有65只基金累計凈值低于0.7元。

如果剔除傘形和分級的情況下，百億私募旗下一共有78只基金累計凈值低于0.8元，其中有18只基金累計凈值低于0.7元。

值得一提的是，盡管這一業績和現狀已很糟糕，但這還不是百億私募的全貌。

一位私募人士告訴記者，“私募并不會所有產品都對外展示凈值，由于私募并沒有義務披露凈值，所以百億私募中，在第三方平臺展示的百億私募產品估計占比不到其公司旗下產品的20%，即使是極少數比較公開透明的百億私募公司所披露產品凈值比例也不到50%的數量。”

“這也是很多私募從第三方平臺上看上去業績還不錯，但很多投資者吐槽虧了很多的原因。”上述私募人士表示。

而在糟糕的市場行情下，近期百億私募的倉位也在下降。

私募排排網最新數據顯示，截至4月8日，百億股票私募倉位指數為78.78%，其中61.96%的百億股票私募倉位超過8成，22.09%的百億股票私募倉位介于5-8成之間，另有15.95%的百億股票私募倉位低于5成。

與此前一周相比，百億股票私募倉位指數下降了2.38%，在所有規模私募中力度最大，目前百億股票私募倉位指數僅僅略高于3月11日那周，創出了年內次新低。

較百億股票私募今年來79.65%的平均倉位指數相比，亦下降了0.87%。

值得注意的是，這也并非是百億私募身上的獨有現象，擴大到整個私募圈情況也是如此。

私募排排網數據顯示，截至4月19日，不計算傘形和分級產品的情況下，一共有1165只基金累計凈值低于0.80元，其中股票策略產品有962只，占比為82.58%；一共有786只基金累計凈值低于0.70元，其中股票策略產品有654只，占比為83.21%。

頭部公司的業績拷問21世紀經濟報道據近期部分百億私募產品更新的數據統計，截至4月15日，近期有數據更新的產品中，產品凈值已跌破0.7元的百億私募有8家，包括高毅資產、淡水泉、林園投資、東方港灣、泰潤海吉、漢和資本、正圓投資、寧波幻方量化等。

而在近期披露凈值的百億私募中，產品凈值跌破0.8元的，共有21家公司。

除上述8家公司都有產品跌破0.8元之外，近期還有鳴石投資、希瓦私募、映雪資本、寬投資產、敦和資管、因諾資產、石鋒資產、喆顥資產、星闊投資、靈均投資、通怡投資、九坤投資、華軟新動力等13家公司也有產品凈值跌破0.8元。

百億私募基金中，不少頭部公司的產品也出現大跌。

記者統計發現，大量跌至預警線和止損線的產品，大多成立于2020年和2021年，又以2021年為主。

其中，千億私募巨頭高毅資產，至少有16只產品（剔除傘形和分級的情況）近期最新披露凈值低于0.8元。

就連“最牛”私募大佬馮柳，也有產品凈值跌破0.80元。

高毅鄰山優選8期、9期是傘形產品，業內人士指，這是馮柳管理的基金，該兩只基金成立于2020年7月，截至4月8日，單位最新凈值分別為0.7904元，近一年跌幅逾20%。

馮柳管理的旗艦基金高毅鄰山一號2015年11月成立，截至3月31日，最新凈值4.2225元，至今累計收益322%，業績表現優秀。而該基金今年以來下跌了19%。

馮柳是一個草根出身的基金經理，投資風格極凌厲，擅長集中投資、逆向投資，屬價值投資風格，不會過多地控制回撤。

此外，高毅資產的另外三位管理規模超百億的知名基金經理孫慶瑞、卓利偉、吳任昊管理的產品也出現最新凈值低于0.8元的情況。

比如，“高毅慶瑞優選11號”，基金經理孫慶瑞，該產品成立于2021年6月22日，截至2022年3月31日，單位凈值為0.634元，自成立以來不到一年，單位凈值下跌36.60%。

而在今年3月初，高毅人士在一場渠道路演中指出：“高毅六位基金經理的產品贖回壓力還可控，因為大部分基金經理發行的是三年封閉的產品，目前還在鎖定期內，也規避了在市場最悲觀，情緒最崩潰的時候的客戶贖回的動作，目前看贖回量比較穩定，但是申購量的確下降了很多。”

又比如，另一家千億私募淡水泉，近期有6只產品（剔除傘形和分級的情況）最新披露凈值低于0.8元。

比如“淡水泉全球成長1號”，成立于2021年1月26日，截至2022年4月8日，單位凈值為0.6251元，自成立以來一年多，單位凈值下跌37.49%。

此前的3月30日晚間，淡水泉掌門人趙軍罕見地直面投資人，為過去一段時間凈值回撤向投資者致歉，表示相信在未來能夠給投資人創造有競爭力的回報和價值。

另一家千億私募景林資產沒有公開其最新的基金凈值，但是在今年3月下旬的產品持有人溝通會上，由于長期收益不佳被投資人怒懟。

有投資人表示，購買的產品，兩年期的收益為負數；四年期的產品，把管理費提掉之后投資者并不賺錢。

風險應對分化事實上，今年以來百億私募的業績讓不少投資人很受傷，為此不少百億私募公開道歉。

但面對大跌的基金凈值，在實操中，私募的應對也出現分化。

21世紀經濟報道記者發現，當下基金公司的應對分為兩派：一是清倉、減持；二是繼續硬扛，有的在與托管機構協商，調降部分產品的預警線與止損線，也有的逆市自購和成立新產品。

華南一位私募基金公司負責人告訴21世紀經濟報道記者，“一是照合同減持、清倉，機構或銀行代銷基金大部分走這一條；二是調整或刪除預警止損線，少部分個人投資者的基金走這一條。”

減倉和清倉的代表人物之一是但斌。

私募大佬但斌近期微博被禁言了，但此前，2月中旬，有媒體報道稱，其旗下合計超50只私募產品的單位凈值已跌破了0.8元的傳統警戒線，另外還有6只產品凈值跌破了0.7元的傳統止損線。

2020年度的百億私募冠軍——石鋒資產旗下篤行18號A/B/C期，3月7日基金預估凈值低于合同約定的預警線0.85元，據悉該系列產品倉位當時已降低至2成左右。

石鋒資產稱，石鋒資產的產品本身的預警線和止損線非常高，基本都是0.85凈值預警。少部分成立于去年的新產品隨著市場下跌，跌破了0.85預警線后他們就會執行風控減倉，做好底線管理。

考慮短期市場持續下行風險，以及目前凈值仍處于相對低位的情況，石鋒資產表示，公司將力爭在不觸及止損線的前提下努力修復凈值。

也有量化私募公司的負責人告訴21世紀經濟報道記者，當基金凈值回撤到10%的時候就早早清盤了。

不過，也有不少私募仍在硬扛，執行“價值投資”策略。

一家百億私募公司的人士告訴記者，“關于預警止損，我們產品目前沒有這類問題，因為近幾年的產品均未設止損線，早期產品有設，但凈值都漲上去了，所以沒有類似清盤或止損問題。”

該私募人士表示，當前的環境與市場，預警止損機制，其實反而會傷害到投資者。

其舉例，比如要求0.85的預警，某產品在3月1日成立，遇到3月上半月的大跌，凈值低于0.85（跌了15%）。然后根據預警機制，要被動降倉到50%，那么就要漲35%才能回到1元面值。3月下半月市場大漲，但是由于預警機制，凈值也沒法完全回來。

“現在市場如此高波動，預警機制存在，非常不利于投資決策，無法完全根據客觀情況進行投資，客戶需要關注‘長期價值投資’。”上述百億私募人士說。

在市場經歷跌得最兇的3月，3月24日明汯投資的相關人士曾表示：“據我們所知，國內主流量化私募管理人在今年市場波動期間，均沒有主動降倉。”

據悉，明汯所有產品在那段時間均為凈買入狀態，其中對沖系列產品根據自身風險敞口系數有不同比例的加倉，3月中旬基本已處于歷史峰值。

而量化多頭系列產品，本身就是滿倉策略。

“近一年明汯并沒有在渠道大規模募資，2021年下半年以來和合作伙伴主推的基本以2年期封閉產品為主。今年以來市場波動，但明汯相對來說，并沒有特別大的贖回壓力和消化規模壓力。”明汯投資表示。

“我們其實一直都明確反對量化多頭產品設置預警線和止損線。”明汯投資指出，“如果非設不可的話，我們一般建議0.65（止損線）/0.7（預警線）。”

此外，也有百億私募公司人士告訴21世紀經濟報道記者，他們在勸投資人在市場磨底時增加投資資金；也有多家私募人士表示，他們近期逆市投立了主觀多頭產品，并認為現在是較好的投資機會。

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