銀華基金：市場情緒再度低迷 市場已處于“磨底”期

今日市場情緒再度低迷，市場已處于“磨底”期。

一、行情復盤

今日A股市場普遍大跌。寬基指數(shù)方面，上證指數(shù)大跌5.13%，滬深300大跌4.94%，創(chuàng)業(yè)板指大跌5.56%。兩市成交額約8730億元，北向資金凈賣出43.97億元。板塊方面，各行業(yè)全面下跌，非銀金融和消費者服務板塊相對抗跌，而有色金屬、國防軍工和傳媒板塊則跌幅居前。

二、異動原因

今日市場低開低走情緒極度惡化，主要受國內(nèi)疫情反復、一季報部分龍頭公司業(yè)績不及預期，以及海外流動性收緊擔憂影響。

（1）上海疫情新增病例數(shù)周末再度反彈，同時北京疫情導致部分區(qū)域采取封控措施。上海作為半導體和汽車行業(yè)的重要中心，供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈正常運轉(zhuǎn)受到較多阻礙。從貨運物流指數(shù)能夠看出，目前全國和長三角地區(qū)同比仍然明顯下滑。此外，周末北京發(fā)生疫情并證實已傳播超過一周，引發(fā)市場擔憂未來類似上海的封控可能常態(tài)化，對全年經(jīng)濟增長產(chǎn)生較大損傷；

（2）預計一季報披露可能仍將壓制市場情緒，并且疫情影響下二季度盈利可能進一步下滑。近期上市公司一季報密集披露，上周部分光伏龍頭業(yè)績不及預期，本周某動力電池龍頭推遲一季報發(fā)布時間，引發(fā)市場擔憂制造成長板塊一季度業(yè)績不及預期，目前市場正在反映該預期。此外，公募基金一季報顯示主動型基金倉位整體較高且重倉制造成長領域，疊加一季度贖回不多，近期可能面臨交易負反饋壓力，在盤面呈現(xiàn)為各板塊普跌的局面；

（3）美國通脹上升和貨幣政策收緊預期繼續(xù)強化，美元指數(shù)繼續(xù)走強，人民幣加速貶值，較快的貶值速度引發(fā)資金外流的擔憂，同時市場對于貨幣政策的掣肘擔憂也在加劇。

三、后市展望

目前政策、估值、資金、行為信號方面已經(jīng)部分顯現(xiàn)底部特征。我們認為當前市場已處于“磨底”期，雖然短線市場可能仍有反復，但中長期來看機會逐步大于風險，對于后市表現(xiàn)不必過于悲觀。

（1）從交易層面來看，市場已經(jīng)累計調(diào)整較長時間，調(diào)整幅度較大，處于歷史低位；

（2）從估值來看，經(jīng)歷調(diào)整后滬深300的股權風險溢價已接近2018年低點水平，創(chuàng)業(yè)板指的估值也已回落至30%的分位，估值已不再偏貴；

（3）從市場行為來看，前期有相對表現(xiàn)的穩(wěn)增長風格出現(xiàn)補跌跡象，這在歷史偏底部時期也多次出現(xiàn)，反映投資者信心不足；

（4）從政策來看，近期央行、證監(jiān)會、銀保監(jiān)會、外管局等多部門就近期經(jīng)濟形勢和資本市場環(huán)境都有積極表態(tài)，堅決維護經(jīng)濟和市場穩(wěn)定。

關鍵詞： 市場情緒 創(chuàng)業(yè)板指 貨幣政策