科創板試點做市商利于提升市場活力和穩定性

科創板做市商制度正式落地！5月13日，證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》(簡稱《做市規定》)，明確科創板做市商準入條件與程序、事中事后監管等方面的具體內容。同日，上海證券交易所發布《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則（征求意見稿）》和《上海證券交易所證券交易業務指南第X號——科創板股票做市（征求意見稿）》，對科創板做市交易業務作出更加具體細化的交易和監管安排。

引入做市商機制是推進科創板制度建設的重要舉措之一。2019年初，證監會發布的《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》明確提出，科創板將在競價交易基礎上，待條件成熟時引入做市商機制。

如今，科創板開市兩年多，市場總體運行平穩，各項改革措施成效顯著。最新數據顯示，截至5月13日，科創板上市公司總計420家，總市值4.45萬億元。2021年，科創板近9成公司實現營業收入同比增長，近7成公司實現歸母凈利潤同比增長。

科創板“硬科技”底色鮮明，服務國家創新驅動戰略和實體經濟高質量發展的作用逐步顯現，引入做市商制度的條件已具備，時機已成熟。

引入做市商制度，有利于提高市場流動性和穩定性。

做市商制度下，交易是在投資者和做市商之間完成，因此有助于改善競價方式下資者之間的時間和價格不對稱性，特別是在市場信心不足時，通過做市商承當證券買賣的雙向報價人，可保證證券交易正常進行，減緩恐慌帶來的“羊群效應”對于市場造成的大幅波動。

引入做市商制度，有利于引導市場理性定價，發揮價值發現功能。

目前，資本市場主流的交易制度有競價交易制度、做市商制度兩大類。A股市場主要使用的是競價交易機制，國際成熟市場多采取兩種交易方式相結合的交易制度。

做市商機制的重要作用之一是引導定價以及穩定市場價格，做市商作為專業機構，擁有專業的定價能力，可以綜合市場因素，計算出較為合理的價格，并以此價格為基礎，向投資者提供買賣價格，從而可使定價更為均衡理性，使市場價格發現功能得以發揮。

由此來看，做市商制度在提高市場流動性、平抑市場波動，穩定市場價格等方面都有積極作用。但是，值得關注的是，做市商制度只是交易制度的改革和優化，并不會帶來公司內在價值以及資金面的根本性變化。因此，對于做市商制度的影響也要理性看待。

關鍵詞： 做市商制度 上海證券交易所 交易制度