嘉實(shí)基金劉斌: 從量化博弈真正走向價(jià)值投資

作為國(guó)內(nèi)公募量化的資深人物，嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、增強(qiáng)風(fēng)格投資總監(jiān)劉斌是近年來(lái)新興增強(qiáng)風(fēng)格的領(lǐng)軍人物。

在劉斌看來(lái)，未來(lái)公募量化的發(fā)展路徑會(huì)向基本面的系統(tǒng)化方向轉(zhuǎn)型，但必須要有強(qiáng)大的基本面投研團(tuán)隊(duì)作為支撐。

站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，劉斌堅(jiān)定看好中小市值風(fēng)格在未來(lái)兩到三年的超額收益，尤其是以中證500為基準(zhǔn)的增強(qiáng)類產(chǎn)品對(duì)未來(lái)環(huán)境的實(shí)用性更強(qiáng)。

從傳統(tǒng)量化投資

升級(jí)成基本面的系統(tǒng)化投資

劉斌是國(guó)內(nèi)首批公募量化基金經(jīng)理，擁有16年證券從業(yè)經(jīng)歷，13年基金投資經(jīng)驗(yàn)。信號(hào)與信息處理專業(yè)博士畢業(yè)，2013年12月加入嘉實(shí)基金，負(fù)責(zé)包括量化股票、指數(shù)增強(qiáng)、對(duì)沖絕對(duì)收益在內(nèi)的主動(dòng)量化業(yè)務(wù)，現(xiàn)任增強(qiáng)風(fēng)格投資總監(jiān)。

與傳統(tǒng)量化團(tuán)隊(duì)不太一樣，劉斌的團(tuán)隊(duì)以增強(qiáng)風(fēng)格命名，這在業(yè)內(nèi)尚屬于比較領(lǐng)先的提法。“傳統(tǒng)量化團(tuán)隊(duì)比較強(qiáng)調(diào)量化方法，我們則強(qiáng)調(diào)用量化方法與基本面的投資深度結(jié)合，從量化走向基本面系統(tǒng)化投資。”

據(jù)介紹，在增強(qiáng)策略方面，嘉實(shí)基金率先嘗試往基本面系統(tǒng)化方向發(fā)展。“傳統(tǒng)量化方法源自有效市場(chǎng)理論，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是一個(gè)非有效市場(chǎng)，這就導(dǎo)致單純的量化投資有很多局限，需要結(jié)合更多的基本面邏輯，從傳統(tǒng)量化投資升級(jí)成基本面的系統(tǒng)化投資。”

劉斌介紹，新的框架體系包括風(fēng)險(xiǎn)模型、量化因子模型、景氣行業(yè)配置、系統(tǒng)化主動(dòng)投資等4個(gè)層次。

“與此前相比最大的變化是，在傳統(tǒng)的底層風(fēng)險(xiǎn)管理和量化因子模型基礎(chǔ)之上，結(jié)合景氣細(xì)分行業(yè)配置以及系統(tǒng)化的主動(dòng)投研，將傳統(tǒng)量化和主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)融合起來(lái)，更好地發(fā)揮寬度和深度優(yōu)勢(shì)。”

從量化博弈走向價(jià)值投資

在劉斌看來(lái)，單純的量化投資是一個(gè)非常成熟的方法論，未來(lái)公募量化的發(fā)展路徑應(yīng)該也需要向基本面的系統(tǒng)化方向轉(zhuǎn)型。

“我們與主動(dòng)基金最大的差異是，主動(dòng)基金多屬于賠率驅(qū)動(dòng)體系，基金經(jīng)理追求收益的最大化，希望通過(guò)主觀判斷獲得顯著的回報(bào)；我們則是勝率驅(qū)動(dòng)的體系，在滿足風(fēng)險(xiǎn)和回撤約束的前提下，追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的最大化，通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的累計(jì)來(lái)獲得穩(wěn)穩(wěn)的超額回報(bào)。”

劉斌表示，增強(qiáng)風(fēng)格的方法論主要目標(biāo)是提供風(fēng)格穩(wěn)定、能持續(xù)跑贏基準(zhǔn)的產(chǎn)品。從長(zhǎng)期發(fā)展及資產(chǎn)配置需求的角度看，未來(lái)還需要開發(fā)更多風(fēng)格特征鮮明、超額收益穩(wěn)定的增強(qiáng)產(chǎn)品，為投資者提供更豐富的底層配置工具。

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)反復(fù)劇烈波動(dòng)，但劉斌管理的產(chǎn)品阿爾法收益依然穩(wěn)健，策略穩(wěn)定度較高。

劉斌表示，在今年類滯脹的市場(chǎng)格局下，價(jià)值類因子表現(xiàn)相對(duì)更好一些，但這屬于周期性因素，普通投資者在做投資時(shí)，不應(yīng)該追逐風(fēng)口上的基金產(chǎn)品，而應(yīng)該重點(diǎn)考察基金經(jīng)理長(zhǎng)期的超額收益能力，選擇風(fēng)格穩(wěn)定、超額收益能力突出的產(chǎn)品長(zhǎng)期投資，不被短期風(fēng)格波動(dòng)影響。

對(duì)于接下來(lái)市場(chǎng)的貝塔方向，劉斌仍然堅(jiān)定看好中小市值風(fēng)格在未來(lái)兩到三年的超額收益。他認(rèn)為以中證500為基準(zhǔn)的增強(qiáng)產(chǎn)品，更能適應(yīng)未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境。

關(guān)鍵詞： 超額收益 嘉實(shí)基金 量化投資