滾動：東海基金邢燁：固收投資要“穩(wěn)、準(zhǔn)、快”

面對債券市場的起起落落，置身其中，該如何摒棄市場的噪音？東海祥蘇短債基金經(jīng)理邢燁給出了三個字：“穩(wěn)、準(zhǔn)、快”。具體來看，“穩(wěn)”指投資穩(wěn)健，“準(zhǔn)”要求定價準(zhǔn)確，“快”強(qiáng)調(diào)交易高效?！拔覀儗F(tuán)隊經(jīng)驗落實到投資模型中，一定程度上保證了投資策略的相對穩(wěn)定，并且自主開發(fā)了FindFit金融科技系統(tǒng)，將模型邏輯嵌入系統(tǒng)，提高投資效率?！毙蠠钫f，希望以體系化的方案為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的收益。

提高效率 將金融科技融入投資

(資料圖片僅供參考)

談及具體的投資框架，邢燁表示，主要分為四個方面：一是債券基本面供需框架，主要分析宏觀視角下資金的供需邊際變化。二是資產(chǎn)時鐘輪動框架，基于經(jīng)濟(jì)周期的劃分和資產(chǎn)輪動經(jīng)驗，判斷債券資產(chǎn)當(dāng)前所處的階段。三是收益率曲線分析框架，結(jié)合其他資產(chǎn)市場的關(guān)聯(lián)指標(biāo)或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對收益率曲線的平陡和高低做預(yù)測和交易。四是個券的比價和定價框架，基于折現(xiàn)和騎乘邏輯尋找性價比更高的具體標(biāo)的。

“上述四層底層框架已寫進(jìn)模型中，相當(dāng)于自上而下的頂層設(shè)計?；谀Ｐ涂梢允雇顿Y策略不發(fā)生大的漂移或者失誤，同時利用金融科技提高信息處理能力。此外，投資經(jīng)理或研究員會重點(diǎn)關(guān)注特定數(shù)據(jù)、圖表等個性化的指標(biāo)?！毙蠠畋硎?，東?；痤H為重視將固收投資體系化：一方面，倡導(dǎo)大類資產(chǎn)框架和多資產(chǎn)研究思維；另一方面，重視金融科技建設(shè)對于投研體系自動化、共享化、迭代化的助力。

“目前東?；鸬慕鹑诳萍紙F(tuán)隊超過20人，為投研人員提供系統(tǒng)開發(fā)支持。”就金融科技對投資的助力而言，邢燁舉了一個例子?！澳壳肮淌胀顿Y模型已實現(xiàn)信用分析的初步評分，包括對財務(wù)數(shù)據(jù)和輿情形成初步的打分表，因而節(jié)省了研究員抓取、處理數(shù)據(jù)的時間。同時，模型嵌套了入庫審批、自動出庫及輿情監(jiān)控等模塊，提高了工作效率和信息處理的準(zhǔn)確性?！?/p>

在這樣體系化的舞臺上，作為表演者們，基金經(jīng)理們和而不同?！盎鸾?jīng)理可以更加明確自己的投資導(dǎo)向，根據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，采取個性化的投研方法增厚收益，形成自己的特色打法。”邢燁說。

嚴(yán)控回撤 追求長期穩(wěn)健收益

在投資實踐中，邢燁強(qiáng)調(diào)，固收類基金以穩(wěn)健收益為目標(biāo)，這決定了風(fēng)險和回撤的控制很重要。“信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險是投資的底線。具體而言，信用風(fēng)險主要依托內(nèi)部的信評框架，流動性風(fēng)險主要基于我們對市場流動性的判斷，以及對投資標(biāo)的流動性的把握?！?/p>

具體來看，邢燁表示：一方面，控制整個固收類產(chǎn)品的久期，對利率的風(fēng)險暴露進(jìn)行總量管理。在此基礎(chǔ)之上，對具體的投資標(biāo)的采取分散投資，這樣可以削弱單券估值波動對凈值的沖擊。另一方面，日常監(jiān)控票息對久期暴露的覆蓋程度，如果票息對久期波動的覆蓋較好，回撤可能會相對小一點(diǎn)。

目前債市處于震蕩行情，后續(xù)如何獲取超額回報？邢燁認(rèn)為，債券市場大概率將維持震蕩行情。“長期來看，長端利率仍有下行空間，但短期仍然需要警惕利空風(fēng)險，可以采取高拋低吸的波段交易策略，或者利用較低的融資成本采取杠桿息差策略增厚收益。而信用債投資策略，仍然可以關(guān)注再融資改善和估值改善下的優(yōu)質(zhì)城投資產(chǎn)?！?/p>

站在當(dāng)前時點(diǎn)，哪類債券產(chǎn)品更有配置價值？邢燁說，債券市場值得長期看好，但從近期來看，關(guān)鍵期限利率處于歷史低位疊加利空因素較多，長端利率波動風(fēng)險可能增大。在此背景下：一方面，短債基金持倉債券的利率波動風(fēng)險低于長債基金；另一方面，未來如果收益率上行，短債基金也將受益于再投資收益的提高。

關(guān)鍵詞： 債券市場 短債基金 投資策略