世界今頭條！安信證券林榮雄：科創板行情未走完 無須擔憂7月解禁小高峰

在本輪市場反彈中，科創50指數領漲各大核心指數。Wind數據顯示，4月27日以來，科創50指數累計上漲25.43%。

短期漲幅這么大，7月又將面臨解禁小高峰，后續科創板行情能否延續？安信證券首席策略分析師林榮雄近日在接受上海證券報專訪時表示，從目前的評估來看，科創板行情應該還沒有走完。后續需要來自基本面或流動性更強的邏輯支撐，7月解禁小高峰不會對科創板產生明顯沖擊。

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科創板行情仍未走完

林榮雄認為，本輪科創板上漲的原因，可以總結為交易、估值和盈利三個層面：

從交易層面來看，科創板呈現超跌反彈特征，在此前跌幅相對較深的基礎上，有相對較大的修復空間；從估值層面來看，當前科創50指數的估值水平較低，為本輪上漲奠定了基礎；從盈利層面來看，科創板今年一季度歸母凈利潤增速達到62.49%，遠高于主板和創業板，基本面的強勁增長是本輪反彈一個重要驅動力。

對于科創板行情的持續性，林榮雄表示，從目前的評估來看，科創板行情應該還沒有走完。短期來看，能否持續上漲需要來自基本面或者流動性更強的邏輯支撐，后續應該密切跟蹤半年報，觀察科創板企業業績能否進一步兌現。長期來看，科創板聚焦硬科技領域，匯聚了一批高成長、創新型高科技企業，具備中長期配置價值。

今年7月，科創板首批上市公司三年鎖定期限售股將集中解禁。據Wind數據統計，7月解禁的限售股市值達到2663億元，占當前科創板總市值的5.06%，占當月解禁的科創板上市公司總市值的18.86%。

林榮雄從股價影響上分析認為，本輪解禁不會對科創板產生明顯沖擊：

首先，對比2020年7月科創板的第一波解禁潮來看，當時的解禁規模為3527億元，規模比今年7月解禁的規模要大32%，但從行情表現上看，在2020年解禁規模最大的交易日（7月22日）科創50指數仍然收漲0.47%，大規模解禁對于股價的短期影響并不顯著。

其次，從能力和意愿兩個角度看，今年7月解禁小高峰的影響較為有限。從能力上看，上交所規定，股東采取集中競價交易的方式和大宗交易的方式進行減持，在任意連續90日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的1%和2%。從意愿上看，鎖定期為三年的是實控人和重要股東的股份，相較于財務投資者或參與配售的機構投資者而言，他們會更偏向于中長期配置，在短時間內大量減持股份的意愿不會太高。

布局高景氣成長股

今年5月初，林榮雄首次提出“低位平衡市”概念，即A股底部較為夯實，但向上空間也相對有限，市場處于相對估值較低位置的震蕩動態平衡中。他認為，整體而言，當前市場仍在低位平衡狀態演繹。

“從近期市場交流的情況來看，市場整體已經擺脫了‘大跌思維’，但我們認為尚不構成市場的徹底反轉。”林榮雄認為，國內基本面分子端盈利預期拐點是市場反轉的首要核心信號。當前基本面還處于探底階段，后續隨著一攬子政策落地，基本面回升幅度掣肘于庫存與成本壓力、預期轉弱等一系列因素，斜率仍有待進一步觀察。

投資配置方面，林榮雄表示，目前市場投資主線主要有4條：全球通脹、穩增長、疫后修復和高景氣板塊，應重點關注高景氣成長板塊的配置價值。

他認為，從交易邏輯的層面來看，市場上漲是沿著超跌反彈，再到流動性的邏輯，接下來是經濟復蘇預期的邏輯，最后是穩增長兌現、高景氣轉機。一旦經濟復蘇方向得到基本面進一步驗證，消費金融會率先復蘇，隨后高景氣成長板塊也有望進一步演繹。

林榮雄表示，隨著行業擴產逐步落地，預期空間逐步縮窄，成長板塊投資機會預計將由原來的多產業鏈多環節轉向少數產業鏈少數環節。從優先次序上來看，光伏、軍工是第一梯隊，半導體、新能源車是第二梯隊，風電是第三梯隊。其中，光伏板塊受益于硅料價格高位下行，海外需求旺盛；國防軍工業績釋放動能較強。

深挖“十年十倍股”投資秘訣

作為90后研究力量，林榮雄于2017年加入安信證券研究中心，深耕產業賽道研究，形成了獨到的研究體系，曾在全市場首提“面向未來十年的產業賽道基本面異質性框架”。

“做好一名策略分析師，本質上要回歸深度研究。”林榮雄介紹，安信策略團隊在2018年啟動“十年十倍股”的研究，前后歷時4年時間。對于十倍股的投資來說，最重要的是把握產業趨勢、技術革命這兩個層面。從產業趨勢層面來說，目前綠色化發展是最為明確的，其次是高端化、智能化和融合化。

林榮雄認為，十倍股投資有兩個抓手：一是滲透率，二是市場占有率。根據企業發展歷程，企業競爭會從“滲透率”的紅利逐步轉變為“市場占有率”的競爭，兩個階段都會有十倍股產生。

具體到不同行業來看，側重點又有所不同。

對于消費型行業來說，十倍股的核心因素是高ROE、龍頭優勢、盈利穩定性。消費行業中以盈利穩定性為王，主要體現在毛利率和凈利率波動率較低；對于高端制造業而言，高效能、強現金回流、利潤率穩定較為重要，運營效能直接決定了企業的資源利用效率，以及在擴張中持續保持生產效率的能力。

對于周期成長行業，挖掘十倍股需要注意高增速、成本優勢等指標，成本控制尤為重要，具體體現在毛利率和負債率上，即產品端提價能力和較低的利息負擔；而對于科技成長行業來說，十倍股往往會經歷一輪由小到大的快速上漲，小公司意味著更大的可能性和想象空間，在激烈競爭中抓住企業盈利高成長階段尤為重要。

“從投資角度來看，持有十倍股的歷程不會一帆風順。”林榮雄表示，十倍股上漲過程中，往往伴隨著巨幅回撤，平均來看，前10年十倍股的區間最大回撤在70%以上。而且，在長期趨勢中持有時間對持有收益的貢獻呈現冪律分布，最終收益率可能只由少數交易日決定，大部分時間都在波動中韜光養晦，投資者必須保持耐心和信心。

關鍵詞： 安信證券 超跌反彈 市場占有率