天天觀焦點：廣發基金曹建文：量化助力多資產配置 專注于養老金穩健增值

近年來，養老目標基金興起并穩步發展，為個人養老投資提供了更為個性化的專業選擇，亦逐步成為養老資金長期保值增值的重要依托。在養老FOF基金經理中，廣發基金曹建文是一位兼具“資深”與“獨特”的選手。他從入行起就開始關注和研究養老金，涉獵過權益、對沖、偏債混合、FOF等不同策略的養老金產品，積累了豐富的管理經驗。

與其他管理養老FOF的基金經理相比，曹建文有著獨特的能力圈。例如，他具有股票資產的投研經驗，熟悉股票的投資邏輯，這有助于其更好地挑選底層產品。同時，他具有深厚的量化研究功底，不僅善于用量化模型提高資產配置的有效性，也善于用量化技術刻畫風險，管理組合回撤。

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先勝而后求戰 以絕對回報思路做投資

2013年，從上海交通大學畢業的曹建文，加入浦銀安盛基金擔任金融工程部研究員。得益于數學和金融工程的專業背景，以及自身對模型分析抱有的極高興趣，曹建文在量化領域很快從入門走向精通，并在入行2年多后被提拔為投資經理，管理套利和對沖策略的絕對收益專戶。

2016年，曹建文加入平安養老保險公司量化投資團隊。當時，平安養老是國內企業年金管理規模最大的公司。而且，量化和FOF在一個團隊，投資經理可以同時管理量化和FOF。在平安養老工作的5年間，曹建文對養老產品有了系統性的“全接觸”，尤其是對企業年金、職業年金、稅延產品等養老資金的客戶需求、配置策略、風控措施等有了比較深入和系統的了解。

針對養老金的投資需求，曹建文也在不斷迭代自身的投資框架并拓展能力圈，朝著多資產、多策略方向持續提升投研能力。2019年，曹建文開始管理不同策略的產品，包括權益類、股票多空、偏債混合、FOF，管理期間各類型產品均取得了不錯的業績。

基金凈值曲線是基金經理價值觀的外在折射。曹建文信奉的投資理念是“勝兵先勝而后求戰”。他認為，投資的首要環節是風險控制。結合自身對大類資產配置模型的研究和實戰經驗，曹建文從配置出發構建投資框架，用量化方法控制回撤和提高勝率，力求在風險可控的基礎上實現超額收益。這一理念和方法，與追求穩健增值的養老FOF頗為契合。

2021年，曹建文加入廣發基金資產配置部，目前管理5只公募FOF，涵蓋1只目標日期型養老FOF、3只目標風險型養老FOF以及1只普通型FOF。談及養老投資的建議，曹建文表示，養老投資既是為了養老，也是對個人收入在時間序列上的“再分配”，通過平滑生命周期不同階段的收入，保證生活水平相對穩定。我們在選擇養老產品時，要將投資期限、風險承受能力結合起來考慮。

能力圈全面 精于配置擅控風險

從2019年7月管理FOF產品至今，曹建文在FOF品類的實盤經驗接近3年。除了相對豐富的從業經驗，他在能力圈方面也有獨特的優勢：一是他的從業經歷豐富，管過FOF、指數增強、絕對收益、股債混合等產品，投資視野廣闊。二是量化功底深厚，擅長利用量化工具來表達配置思想，包括研判市場風格、刻畫組合風險，有助于其提高投資勝率，提升組合的風險收益比。

“FOF最重要的是做好資產配置，提升投資的勝率，力爭大概率獲得比市場平均水平高的收益，而不是小概率博彈性收益。”曹建文認為，資產配置是FOF獲取收益與平滑波動、控制風險的重要環節。入行近10年，曹建文不斷錘煉自上而下的資產配置能力，擅長通過多資產配置降低組合波動。例如，2016年初首個交易日A股觸發熔斷機制，他在第二天的反彈中果斷清倉高杠桿的分級B，并加倉分級A。隨后的兩周，雖然市場回調，但產品凈值很快逆勢創了新高。

在股票底層資產方面打下的投資、研究功底，也給曹建文在資產配置時起到了幫助的作用。例如，他會運用行業輪動、風格輪動模型，結合市場情況選擇行業和風格的偏離。2021年底，曹建文注意到幾個跡象：一是高低板塊之間的估值差進一步放大，新能源估值已處在歷史分位數的95%；二是機構對新能源板塊的配置比例處于歷史最高水平。另外，他跟蹤的擁擠度指標也顯示部分板塊的交易非常擁擠。于是，他果斷減持了新能源和科技板塊，增配了金融和基建板塊。

如今，曹建文對股票依然保持較高的關注度，他會參加股票研究團隊的行業研究晨會、個股深度報告會等。在他看來，當FOF基金經理要知道行業的邏輯是什么，景氣度怎么樣，這樣才能理解基金經理的選股邏輯。而只有深入理解基金經理的底層邏輯，才能對他的投資能力有更好的判斷。

對于養老產品，風險控制很重要，曹建文會將風險控制的理念貫穿整個投資過程，并借助量化工具對組合風險進行刻畫。在進行戰略資產配置時，他會按照組合的情況設定風險預算；在進行戰術資產配置過程中，實時監控組合的風險指標以及組合在各類因子（包括市值、風格、行業等維度）上的暴露，并動態調整。在市場風險預警方面，構建了覆蓋宏觀、中觀和微觀三個角度的風險預警體系，實現對市場風險的全方位監控。在投資過程中，也會對組合中的基金進行風險監控，如權益基金風格漂移、債券基金的凈值預警等。

關鍵詞： 資產配置 基金經理 廣發基金