環球快報:商品市場震蕩加劇 CTA策略能否重整旗鼓？

在不確定因素增多的情況下，商品市場波動顯著加劇。數據顯示，7月以來銅、鐵礦石等商品經歷了較大幅度調整，7月22日美國WTI原油期貨價格更是大幅收跌，創近一周最低收盤價。

業內人士表示，全球經濟基本面、美國經濟衰退等不確定因素的疊加，使得多空雙方博弈更加激烈，商品市場隨之寬幅震蕩，后續需密切關注美聯儲加息進程和美國尋求中東各國控制油氣價格的努力是否有成效等變量。與此同時，與股票、債券相關性較低的CTA（管理期貨）策略配置價值凸顯。

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大宗商品價格寬幅震蕩

前期一路上漲的商品市場，近期發出疲軟信號。Wind數據顯示，北京時間7月22日，紐約商品交易所9月交割的西得克薩斯中質（WTI）原油期貨價格下跌3.53美元，收于每桶96.35美元，跌幅為3.5%，為近一周的最低收盤價。

凱投宏觀高級市場經濟學家Oliver Allen近日在一份客戶報告中表示，追蹤石油及其衍生品價格的標普高盛商品指數已在6月9日見頂。盡管今年以來該指數仍較年內低點高出40%以上，但其較年內高點已經下跌了17%。

銀葉投資金融工程總監周軍全分析稱，近期大宗商品市場的大幅回落，一方面來自市場對未來美聯儲鷹派政策的更高預期；另一方面，投資者對全球原油供應緊張可能緩解的預期，也造成了資源品整體價格的回落。

不確定因素增多加劇市場波動

對于商品市場的后續走勢，多家機構表示，未來不確定因素增多，需密切關注宏觀面變量。

黑翼資產認為，大宗商品市場在美聯儲加息、烏克蘭危機等因素的擾動下，供需再平衡時點繼續延后，但目前估值水平已演繹得較為極致，伴隨不確定因素的增多，市場波動可能加大。

純達基金量化策略基金經理田源坦言，金融市場總是比實體經濟提前反映預期，當前對沖基金在商品上的配置思路已從“通脹攀升”轉移到貨幣緊縮政策和潛在的經濟衰退，因此后續需要關注美聯儲的加息程度和美歐經濟是否開始步入衰退，同時還需觀察美國尋求中東各國控制油氣價格的努力是否有成效。

CTA策略配置價值凸顯

在商品市場波動加劇的過程中，CTA策略業績也出現起伏。

私募排排網數據顯示，5月有業績記錄的2345只CTA策略產品整體收益率為1.1%，正收益占比為56.38%；到了6月，整體收益率降為0.02%，正收益占比則不到50%。不過，截至7月21日，7月以來CTA策略業績有所回升，有業績記錄的1473只CTA策略產品整體收益率為3.07%。

面對商品市場的不確定性，一季度一騎絕塵的CTA策略能否重整旗鼓？

“CTA策略的重要價值其實在于配置價值，分散組合風險，投資人切忌沖著短期業績預期而買入。基于CTA策略與股債的低相關性，最近我在組合中增加了該策略的配置比例。”滬上某私募FOF人士告訴記者。

田源分析稱，CTA策略大部分的獲利來源于經濟的周期性活動，當前的市場調整反映出全球經濟已經跨過拐點，進入下一個周期。而在每個周期的初期，CTA策略的配置價值會有所提升，中長周期的CTA策略會有更好的表現，相關配置機會值得關注。