觀點(diǎn)：連續(xù)三年下臺(tái)階！清盤基金存續(xù)年限下降，發(fā)生了什么

在公募基金數(shù)量超過(guò)1萬(wàn)只、經(jīng)歷去年新基金發(fā)行大年后，今年A股的劇烈震蕩也加大了基金清盤的速度。截至8月6日，2022年清盤基金數(shù)量111只，平均存續(xù)3.4年，已經(jīng)是連續(xù)三年下臺(tái)階。清盤基金中有10只產(chǎn)品存續(xù)時(shí)間還不足一年，拉低了清盤基金的存續(xù)年限。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，在牛市尾部或弱市中成立的新基金，更容易在凈值下跌中觸及清盤線，基金的生命周期縮短。不過(guò)，公募基金行業(yè)以維護(hù)持有人利益為核心，通過(guò)不斷提升投研能力，持續(xù)完善產(chǎn)品發(fā)行和退出機(jī)制，有利于進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

【資料圖】

發(fā)行大年后

再現(xiàn)次新基金陸續(xù)清盤

數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，今年以來(lái)全市場(chǎng)清盤的公募基金數(shù)量111只，再次突破了百只關(guān)口。其中，在2022年以來(lái)股市大跌中，運(yùn)作不滿1年就宣告清盤的基金數(shù)量就有10只，有7只為權(quán)益類基金。

從近年來(lái)運(yùn)作不滿一年就清盤的基金來(lái)看，在股債市場(chǎng)大跌中，投資者對(duì)次新基金的表現(xiàn)更加沒(méi)有耐心：2017年-2018年清盤的一年期以內(nèi)次新基金數(shù)量都超過(guò)了40只，2021年新能源結(jié)構(gòu)性行情中，32只清盤的次新基金中18只為權(quán)益類基金。

談及市場(chǎng)巨震中次新基金密集清盤的現(xiàn)象，北京一位中型公募基金經(jīng)理表示，成立于弱市的新基金，在建倉(cāng)期打開后，可能存在被大比例贖回的情況，這主要是由于在認(rèn)購(gòu)期間，有不少基金參與該基金的目的并不是長(zhǎng)期持有，或是“幫忙”等短線思路導(dǎo)致。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師池云飛也分析認(rèn)為，一方面，市場(chǎng)波動(dòng)加大前，通常都會(huì)經(jīng)歷一段不錯(cuò)的行情，基金的發(fā)行會(huì)更容易，新基金的數(shù)量會(huì)明顯增加，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)加大后，更大的基數(shù)也會(huì)加大次新基金清盤的數(shù)量；另一方面，很多次新基金可能發(fā)在高點(diǎn)，產(chǎn)品又沒(méi)有較長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)說(shuō)服力，在波動(dòng)加大時(shí)更容易被投資者遺棄。

匯成基金研究中心也表示，部分在牛市尾部發(fā)售的新基金在高位建倉(cāng)，導(dǎo)致基金凈值在市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換期間大幅度下跌，投資者損失慘重，大量贖回份額，基金規(guī)模迅速縮水，不得不選擇清盤；而在熊市行情中發(fā)行的基金，投資者申購(gòu)熱情降低，基金規(guī)模長(zhǎng)期低迷，并出現(xiàn)低于清盤線的情況，從而使部分新基金被迫清盤，所以新基金清盤的絕對(duì)數(shù)量會(huì)有所上升。

“市場(chǎng)處于高位時(shí)，基民申購(gòu)情緒高漲，部分基金公司便在高位發(fā)行基金，導(dǎo)致基金剛發(fā)行便遇到了下跌行情，所以出現(xiàn)了這種現(xiàn)象。清盤基金的數(shù)量上升，導(dǎo)致了成立一年期以內(nèi)的新基金清盤數(shù)量陡增，但其占比并沒(méi)有明顯增加。”匯成基金研究中心相關(guān)人士稱。

清盤基金平均存續(xù)3.4年

連續(xù)三年下臺(tái)階

數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，今年以來(lái)清盤的公募基金數(shù)量111只，已經(jīng)是連續(xù)5年突破百只關(guān)口。從清盤基金的存續(xù)時(shí)間看，今年清盤的基金平均存續(xù)3.4年，相比2020年-2021年的4.29年、3.51年，已經(jīng)是連續(xù)三年下臺(tái)階。

從歷年清盤基金的數(shù)量看，與基礎(chǔ)市場(chǎng)的走勢(shì)也密切相關(guān)：在2017年債市下跌中，97只基金告別市場(chǎng)，其中有59只是債券型基金，23只還是成立不滿一年的次新債基；而在2018年股市熊市中，更有378只基金清盤，權(quán)益類基金多達(dá)282只，當(dāng)年清盤的44只不滿一年的新基金中，權(quán)益類基金23只，也占據(jù)多數(shù)。

談及上述現(xiàn)象，上述北京中型公募基金經(jīng)理表示，一般來(lái)說(shuō),清盤基金的類型與對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)表現(xiàn)不佳存在正相關(guān)的關(guān)系：對(duì)于股票型基金容易出現(xiàn)清盤情形較為嚴(yán)重時(shí)，往往是股市表現(xiàn)較為不佳的時(shí)點(diǎn)，對(duì)于債券型基金則是債市表現(xiàn)較為不佳的時(shí)點(diǎn)。因?yàn)榍灞P基金一般具備業(yè)績(jī)不佳、策略劣勢(shì)顯現(xiàn)明顯等特征，而這些特征容易在對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境不佳時(shí)出現(xiàn)。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心池云飛也認(rèn)為，市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，一些業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的小微基金更難吸引投資者，也更容易被清盤。此外，市場(chǎng)牛轉(zhuǎn)熊及發(fā)行大年之后這一現(xiàn)象也容易加劇。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，股債市場(chǎng)波動(dòng)與基金清盤數(shù)量有一定的關(guān)系，但與清盤基金的生命周期無(wú)明顯關(guān)系。據(jù)匯成基金研究中心觀察，清盤基金數(shù)量與中證800漲跌幅成反向關(guān)系，從歷史上看，如果中證800表現(xiàn)越差，清盤基金數(shù)量通常越多，但與中債指數(shù)關(guān)聯(lián)性較弱。

匯成基金研究中心分析，一方面，在行情不好的年份里，部分基金會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)差、投資者贖回的“戴維斯雙殺”，導(dǎo)致基金規(guī)模長(zhǎng)期縮水在清盤線以下，所以被迫清盤；另一方面，市場(chǎng)環(huán)境較差時(shí)，基金管理人也會(huì)反思公司的產(chǎn)品線，主動(dòng)清盤部分風(fēng)險(xiǎn)暴露大或是不適合當(dāng)前市場(chǎng)的基金產(chǎn)品。“行情較差時(shí)，兩者疊加共同導(dǎo)致了清盤基金數(shù)量增加。”

以持有人利益為核心

完善基金發(fā)行和退出機(jī)制

從上述基金清盤規(guī)律看，在市場(chǎng)較好時(shí)，基金清盤較少，且清盤基金多是運(yùn)作多年、業(yè)績(jī)乏力的老基金；而在股債市場(chǎng)大幅波動(dòng)或長(zhǎng)久低迷中，清盤基金的存續(xù)年限銳減，更多新基金成立不足1年就退出。

多位基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，從上述公募基金清盤現(xiàn)象看，公募基金退出機(jī)制還有進(jìn)一步優(yōu)化的空間，基金行業(yè)要以維護(hù)持有人利益、提升公募投研能力為核心，進(jìn)一步統(tǒng)籌產(chǎn)品布局、發(fā)行時(shí)點(diǎn)和基金清盤制度，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

上述北京中型公募基金經(jīng)理表示，目前公募產(chǎn)品在退出方式上，主要有小規(guī)模基金清盤、持有人大會(huì)表決清盤、不符合監(jiān)管要求清盤、基金合同期滿清盤等幾種情況，部分情況具有改進(jìn)的空間。

“基金清盤的設(shè)置，核心要將持有人利益置于最重要的位置，倒逼基金公司提升投研能力。”該基金經(jīng)理稱，比如對(duì)于規(guī)模5000萬(wàn)清盤要求，可以適當(dāng)降低金額，但是一旦到了相應(yīng)金額應(yīng)該實(shí)行嚴(yán)格的清盤制度；對(duì)于業(yè)績(jī)也應(yīng)該進(jìn)行一定的考核限制，比如連續(xù)五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，如果無(wú)法給持有人一個(gè)合理的業(yè)績(jī)回報(bào)，也要求實(shí)行強(qiáng)制清盤。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心池云飛也認(rèn)為，對(duì)一部分業(yè)績(jī)競(jìng)爭(zhēng)力不高、未適應(yīng)新市場(chǎng)環(huán)境的基金，妥善地進(jìn)行清盤能釋放基金管理人的投研資源，是基金市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)，要樂(lè)觀看待這一現(xiàn)象。當(dāng)然，基金管理人也要多反思原因，更合理安排基金的發(fā)行節(jié)奏和產(chǎn)品線布局，加強(qiáng)對(duì)老基金的投研支持和持營(yíng)維護(hù)，不斷地推出新的、行之有效的策略以適應(yīng)全新的市場(chǎng)環(huán)境和需求。

匯成基金研究中心也表示，基金公司發(fā)行產(chǎn)品應(yīng)從持有人利益出發(fā)，打造更專業(yè)、更精品、更細(xì)致的產(chǎn)品線，注重長(zhǎng)期投資規(guī)劃，明確基金產(chǎn)品的長(zhǎng)期投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，而不要追求短期的市場(chǎng)熱點(diǎn)。其次，基金公司應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)行情火熱時(shí)對(duì)新發(fā)基金數(shù)量有所管控，避免接連發(fā)行策略定位同質(zhì)化高的基金，不要一味追求規(guī)模的擴(kuò)張。最后，也要加強(qiáng)投資者教育，管理好投資者預(yù)期，鼓勵(lì)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

關(guān)鍵詞： 公募基金 基金清盤 研究中心