10月融資“拆西墻補東墻”為哪般?網貸收緊、P2P清退等有影響

央行11月11日發布的數據顯示，2019年10月，社會融資規模增量為6189億元，比上年同期少1185億元，增量較今年9月的16900億元明顯降低。人民幣貸款增加6613億元，同比少增357億元。

另外，廣義貨幣M2同比增長8.4%，M1同比增長3.3%。數據公布后，十年國開活躍券下行了近4個BP。

多位分析師指出，10月社會融資規模增量環比“腰斬”，與季節性因素、10月放假等有關。但是，也有其特殊的原因，即互聯網貸款監管、信用卡涉房交易嚴查、P2P加速清退等有關。

華創證券首席宏觀分析師張瑜認為，10月社融同比少增1000多億元，背后實際上是受到了表內(居民短貸、票據融資)及表外專項債的拖累。居民短貸受監管密集調查信用卡涉房交易以及月底P2P平臺清退速度加快的影響而少增，專項債則因10月發行空缺而拖累了社融。

此前9月10日，21世紀經濟報道獨家報道，監管正在嚴查信用卡資金流入樓市情況，包括境內房地產類商戶、房產相關契稅等。同時，多家銀行信用卡中心下調房地產類商戶交易限額，并限制在住宅、地產中介等商戶刷卡交易。

另外，去年年底以來，已有遼寧、云南、四川、寧夏、浙江、天津、湖南、山東、湖北、深圳等多地陸續發布公告，清退、取締轄區內不合規網貸機構，至少涉及699家平臺。11月8日，重慶市地方金融監督管理局網站發布公告稱，“截至目前，我市沒有一家機構完全合規并通過驗收，所有P2P網貸業務也未經過金融監管部門審批或備案。”這也意味著，重慶市將取締轄區內全部29家P2P平臺。

興業研究宏觀分析師郭于瑋認為，10月金融機構新增貸款6613億，不及市場預期。其中，居民短期貸款同比顯著下降是新增貸款不及預期的重要原因。由于互聯網貸款監管收緊，互聯網貸款在商業銀行操作層面的管理難度上升，引起10月居民短期貸款同比減少1284億。而企業中長期貸款連續三個月實現同比正增長。因此，10月貸款不及預期更多地反映了監管收緊的影響，而非經濟下行的風險。在互聯網貸款監管趨嚴的背景下，需要密切關注短期消費貸不良率上升的潛在風險。

10月12日，北京銀保監局發布《關于規范銀行與金融科技公司合作類業務及互聯網保險業務的通知》。

郭于瑋認為，對于互聯網貸款要求立足本地原則、增加資金用途管控要求、禁止與存在問題的科技企業合作和要求總行層面名單制準入等四個方面的監管，提高了互聯網貸款在商業銀行操作層面的管理難度。該通知雖非全國層面發文，但可能具有很強的導向性。互聯網貸款監管趨嚴可能對個人短期貸款形成沖擊，使10月個人短期貸款明顯下降。

對于季節性因素，光大證券固收首席分析師張旭認為，貸款增長的放緩有兩個主要原因，近幾年10月份的信貸增量都會較9月明顯下降，這是季節性規律的正常體現。其次，今年9月信貸高增長，10月再增乏力。

張瑜也認為，10月社融本身為年內社融的季節性低點。一則長假效應工作日較少，二則處于季初，往往受到上一季末銀行為達到存款指標和監管考核集中沖量的影響，形成“拆西墻補東墻”效應。

另一值得注意的是，房地產信托監管。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，在表外融資項中，信托貸款新增減少620億，和過去三個月的新增規模基本一致。房地產信托實行余額管控，部分信托公司不讓新增房地產信托業務仍是主要原因。根據用益信托網的數據，10月份集合信托投向房地產、工商企業類規模環比下降60%，而基礎產業信托則環比增加了50%。

表外融資的另一項目——委托貸款在經歷了連續兩三個月的環比好轉后，10月份再度大跌，新增-660億。在委貸新規沒有放松的監管環境下，委貸出現大波動，實際原因仍然不明確，猜測與到期規模的變化，或者監管執法強度的變化等因素有關。

值得注意的是，票據數據出現異常。10月，未貼現銀行承兌匯票新增減少1000億元，環比大幅減少;表內票據受此影響，環比也明顯惡化，10月僅低增了214億，創年內新低。

李奇霖表示，從調研了解的原因來看，票據的異常，一在于監管機構加強了對票據真實貿易背景的審查，嚴查票據套利現象;二在于對房地產行業的票據融資屬于對房地產行業的信貸支持，在當前嚴調控的環境下，有些銀行很難再新增，部分銀行擔憂房企的信用資質，也有意收緊了相應的票據業務;三在于10月份在局部發生了關于票據的事件，可能影響了部分銀行票據業務的開展。

他認為，10月的數據在總量上缺乏亮點，但腰斬是常態，不要因為實際值和預期及9月的環比對比相差太大而太過悲觀。由于專項債遲遲未下發、地產融資受到限制、制造業企業投資信心缺乏等原因，實體的有效融資需求還偏弱。

張瑜認為，8月以來，新增企業中長期貸款已同比改善持續一個季度。目前在總量數據的高低波動之外，企業長貸持續改善確實是一個積極的信號，但背后反映的積極意義僅限于未來基建逆周期發力可期，并不意味著實體經濟的投融資活躍度在提升。

關鍵詞： 融資 P2P清退