天治基金郝杰：國常會再提降準，債市小幅下行-今日觀點

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債券市場回顧：公開市場操作方面，本周有4010億元逆回購到期，央行進行230億元7天逆回購操作，本周凈到期3780億元。流動性方面，經歷上周理財贖回潮后，本周資金面明顯轉松，回購利率大幅下行，隔夜加權利率重回1.0%附近。債券市場方面，隨著流動性重回寬松，贖回引發的債券市場負反饋現象得到明顯緩解，疊加23日國常會再次提及降準，本周債券收益率較上周回落，但下行幅度有限。市場觀點：流動性方面，本月資金面波動較大，中上旬銀行間隔夜回購利率較三季度大幅抬升，中短久期債券收益跟隨資金價格抬升大幅上行，銀行理財和中短債基凈值回撤明顯。此外，近期疫情防控政策和地產支持政策頻出，導致市場對于經濟基本面改善預期升溫，長債也出現明顯回調，共同作用下，債券產品持有人集中贖回導致債券市場出現負反饋，引發了債券市場短期的流動性風險。此背景下央行增加公開市場投放，債券市場逐漸恢復平穩。雖然國常會再提降準，但寬貨幣更多的是為穩增長提供流動性支撐，同時當前匯率依舊承壓，預計流動性難以回到二、三季度水平，資金利率后續或仍將向政策利率回歸。債券市場方面，短期債基和理財贖回引發的流動性沖擊逐漸緩解，影響債券市場走勢的主要因素回歸到經濟基本面。隨著地產政策頻繁出臺以及降準后預計將推出更多寬財政穩增長政策，市場對于基本面預期已經扭轉，但目前仍未得到數據驗證，因此短期內10年期國債收益率預計仍將圍繞2.8%附近震蕩。

關鍵詞： 債券市場 回購利率 經濟基本面